Активный трейдинг: почему 94% управляющих проигрывают индексу

Знакомый рассказывает: «Я в прошлом месяце сделал 40% на акциях Nvidia». Или: «Я торгую нефтяными фьючерсами, уже три месяца в плюсе». Или совсем просто: «Я читаю графики, у меня своя система».

Это звучит убедительно. И именно поэтому это опасно.

Мы в Finratings.kz не против активных стратегий из принципа. Мы против того, чтобы люди принимали финансовые решения на основе трёх месяцев удачи, не понимая, с чем статистически соревнуются. Поэтому сегодня — цифры, механика и честный разговор о том, что происходит с деньгами большинства активных трейдеров.

Что такое «обогнать рынок» и почему это так трудно

Сначала — определение. Когда говорят «обогнать рынок», имеют в виду получить доходность выше, чем пассивный индексный фонд на тот же рынок за тот же период. Для американского рынка это S&P 500. Для казахстанского — индекс KASE.

Звучит как скромная цель. Просто быть лучше среднего.

Проблема в том, что «среднее» в данном случае — это взвешенный результат всех участников рынка. Математически, до вычета расходов, совокупный результат всех активных игроков равен результату индекса. Это не мнение, это арифметика — её сформулировал нобелевский лауреат Уильям Шарп ещё в 1991 году, назвав «арифметикой активного управления».

Добавьте к этому расходы — комиссии за сделки, спред между ценой покупки и продажи, налоги на каждую зафиксированную прибыль. После их вычета совокупный результат активных игроков неизбежно оказывается хуже индекса. Не потому что они глупы. Потому что математика не оставляет другого варианта для большинства из них.

Данные: что говорит статистика

Самое масштабное исследование в этой области — SPIVA (S&P Indices Versus Active), которое S&P Global публикует дважды в год с 2002 года. Данные по американскому рынку за 20 лет:

• 94% активно управляемых фондов акций крупных компаний США проиграли индексу S&P 500
• 90% фондов акций малой капитализации проиграли своим бенчмаркам
• Картина повторяется в Европе, Азии, развивающихся рынках

Это профессиональные управляющие — люди с Bloomberg-терминалами, командами аналитиков, доступом к менеджменту компаний и многолетним опытом. Большинство из них всё равно проигрывает пассивному индексу.

Что происходит с частными трейдерами — обычными людьми без институциональной инфраструктуры?

Исследование Брэда Барбера и Терренса Одеана на данных брокерских счетов американских домохозяйств показало: наиболее активно торгующие инвесторы получили доходность на 6,5 процентных пункта в год хуже рыночной. Те, кто почти не торговал, — близко к рыночной. Корреляция прямая: чем активнее торговля, тем хуже результат.

На тайваньском рынке то же исследование дало ещё более жёсткую картину: дневные трейдеры как группа стабильно теряют деньги. Прибыльные трейдеры существуют, но их доля — около 1% от всех, кто пробовал.

Почему это происходит: пять механизмов

1. Транзакционные издержки накапливаются незаметно

Каждая сделка стоит денег: комиссия брокера, спред (разница между ценой покупки и продажи), иногда — биржевой сбор. По отдельности суммы выглядят незначительно. В пересчёте на год активной торговли — это может быть 2–5% от капитала только на транзакционных расходах.

Пример: вы торгуете с комиссией 0,1% за сделку и делаете в среднем 4 сделки в неделю — это 200+ сделок в год. Только на комиссиях при портфеле ₸1 000 000 вы отдаёте брокеру около ₸20 000–40 000 в год, ещё не считая налоги на прибыль.

2. Налог на каждую зафиксированную прибыль

Держатель индексного ETF платит ИПН только при продаже финального актива. Активный трейдер фиксирует прибыль регулярно — и с каждой выплачивает 15% ИПН (для доходов от иностранных бумаг). Это создаёт фундаментальное налоговое преимущество у пассивного инвестора, которое невозможно компенсировать торговым мастерством.

3. Ошибка выжившего и искажение памяти

Мы слышим об успехах, а не о провалах. Человек, который потерял на трейдинге, как правило, молчит. Человек, который заработал 40% за месяц, рассказывает об этом всем. В итоге создаётся впечатление, что активный трейдинг работает — просто потому что провалившиеся истории невидимы.

Собственная память устроена так же. Психологи называют это ретроспективным искажением: после того как событие произошло, мы убеждены, что «знали заранее». Успешная сделка кажется результатом анализа. Неудачная — стечением обстоятельств. Это не злой умысел — это то, как работает человеческий мозг.

4. Переоценка собственного информационного преимущества

Активный трейдер рассуждает: «Я вижу что-то, чего не видят другие». Но рынок — это агрегированное мнение миллионов участников, многие из которых обрабатывают информацию профессионально и быстрее частного инвестора. Котировка акции уже отражает всё публично доступное знание о компании. Чтобы обыграть этот консенсус, нужно знать что-то, чего не знает рынок, — и это что-то не должно быть инсайдерской информацией, иначе это уголовное дело.

5. Психологические ловушки

Два эффекта, задокументированных в поведенческой экономике, бьют по трейдерам сильнее всего:

Эффект диспозиции — склонность фиксировать прибыль слишком рано и держать убыточные позиции слишком долго. Продать выросшую акцию приятно психологически. Признать убыток — болезненно. В итоге портфель наполняется проигрышными позициями, которые «не продаю, жду возврата».

Самонадеянность (overconfidence) — большинство людей считают себя выше среднего водителем, выше среднего инвестором, выше среднего аналитиком. Статистически это невозможно для большинства одновременно. На рынке за самонадеянность платят реальными деньгами.

Казахстанская специфика: почему здесь ещё сложнее

На KASE торгуется ограниченное число ликвидных бумаг. Это означает, что:

Спреды шире. На малоликвидном рынке разница между ценой покупки и продажи больше, чем на глубоком американском. Каждая сделка обходится дороже в относительном выражении.

Движения рынка концентрированы. Несколько крупных игроков — банки, пенсионные фонды, квазигосударственные структуры — формируют значительную часть объёма. Частный трейдер торгует против людей с несравнимо большими ресурсами и информацией.

Ликвидность может исчезнуть мгновенно. В стрессовой ситуации выйти из позиции по приемлемой цене бывает физически невозможно — нет покупателей. То, что легко продаётся в обычный день, превращается в «замороженный актив» во время турбулентности.

Статистики по казахстанским активным трейдерам практически нет в открытом доступе. Но логика транзакционных издержек, психологических ловушек и налогов работает одинаково везде.

Кто всё-таки выигрывает — и почему это не аргумент

Да, есть трейдеры, которые стабильно зарабатывают выше рынка. Ренессанс Текнолоджис, квантовые фонды, отдельные профессионалы с уникальными стратегиями.

Но здесь три важных оговорки.

Первая: мы не знаем заранее, кто из начинающих войдёт в 1% успешных. По определению, каждый начинает, будучи уверен в своих шансах.

Вторая: успешные стратегии деградируют. Как только аномалия рынка становится известна широко — она перестаёт работать, потому что все начинают ею пользоваться. Рынок адаптируется.

Третья — и самая важная для частного инвестора: даже если вы исключительно талантливы, стоит посчитать альтернативные издержки. Активный трейдинг требует времени — иногда это работа на полный день. Сколько стоит это время в вашей профессиональной жизни? Часто пассивный индексный портфель, собранный за час, даёт лучший результат за то же время инвестирования.

Что это означает на практике

Активный трейдинг — не запрещённое занятие и не моральный изъян. Это просто занятие с отрицательным математическим ожиданием для большинства участников.

Если вы всё равно хотите торговать активно — это ваше право. Но делайте это осознанно: с отдельным счётом, с деньгами, потерю которых вы можете позволить, и с чёткой системой фиксации результатов — не только прибылей, но и убытков, и всех комиссий. Честная бухгалтерия за год покажет реальную картину.

Если ваша цель — долгосрочное накопление капитала, а не сам процесс торговли — статистика однозначно указывает в другую сторону: диверсифицированный портфель с низкими издержками и минимальными вмешательствами.

Рынок не вознаграждает за активность. Рынок вознаграждает за терпение.

Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Данные исследований SPIVA и академических работ Барбера–Одеана актуальны на момент публикации — апрель 2026 года. Прошлые результаты индексов не гарантируют будущих.