Государственные облигации Казахстана: что это, как работают и сколько можно заработать

Что такое государственные ценные бумаги и почему они называются «без риска»

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) — это долговые облигации, которые выпускает Министерство финансов Республики Казахстан. Покупая их, вы фактически даёте деньги в долг государству. Взамен государство обязуется регулярно платить вам процент (купон) и вернуть всю сумму в конце срока.

Принцип тот же, что у банковского депозита, — только кредитор здесь не банк, а Минфин.

Слово «без риска» в названии инструмента связано с природой эмитента: суверенный заёмщик не может обанкротиться в обычном смысле — у него есть налоговые поступления, печатный станок и государственные резервы. На практике дефолт по внутренним обязательствам в национальной валюте — крайне редкое явление. Казахстан за 30 лет не допустил ни одного.

Но «без риска» — это не «без недостатков». Об этом подробнее в разделе про подводные камни.

Как работает облигация: механика за 3 минуты

Представьте, что вы дали другу 100 000 тенге на три года под 15% годовых. Он каждый год платит вам 15 000 тенге, а через три года возвращает 100 000. Итого вы получили 145 000 тенге.

Облигация устроена так же:

• Номинал — сумма, которую эмитент вернёт при погашении. У казахстанских ГЦБ это 1 000 тенге за бумагу.
• Купон — регулярный процентный платёж. Выплачивается раз в полгода или раз в год в зависимости от типа бумаги.
• Купонная ставка — процент от номинала. Если купон 16%, вы получаете 160 тенге в год на каждую облигацию номиналом 1 000 тенге.
• Срок обращения — от нескольких месяцев до 20 лет. Чем длиннее срок, тем выше, как правило, купон: инвестор берёт на себя больший риск неопределённости.
• Цена на вторичном рынке — отличается от номинала. Если ставки в экономике выросли после выпуска вашей облигации, её цена на бирже упала (новые бумаги привлекательнее). И наоборот: ставки упали — цена выросла. Это ключевое, что отличает облигацию от депозита.
• YTM (доходность к погашению) — самый важный показатель. Учитывает и купон, и разницу между ценой покупки и номиналом. Именно на него смотрят при сравнении выпусков.

Виды казахстанских ГЦБ Минфина

В Казахстане существует несколько типов государственных облигаций. Названия состоят из двух частей: «МЕ» — это сокращение от «мемлекеттік» (государственный), остальное — срок и характеристика.

Для большинства частных инвесторов наиболее понятны МЕОКАМ (срок 2–5 лет, полугодовые купоны) и МЕТИСКАМ / МЕУКАМ (срок 4–7–12 лет, годовые купоны). МЕККАМ — дисконтные бумаги, то есть вы покупаете их дешевле номинала и получаете доход при погашении по номиналу, без промежуточных выплат.

МУИКАМ — отдельная история: их номинал индексируется на инфляцию. Это защита реальной стоимости вложений, но купонная ставка по ним ниже, чем по обычным выпускам.

ГЦБ против депозита: честное сравнение

Казахстанцы хранят сбережения преимущественно на депозитах — это привычно и понятно. Но у ГЦБ есть структурные преимущества, которые стоит знать.

Главный практический вывод из таблицы: депозит проще и застрахован, ГЦБ даёт сопоставимую доходность при более высоком уровне надёжности эмитента — и без налога на купон. Но ГЦБ требует брокерского счёта и базового понимания того, как работает вторичный рынок.

Казахстанская специфика: налоги, биржа и доступ

ИПН. Купонный доход по государственным ценным бумагам РК освобождён от индивидуального подоходного налога. Это прямо прописано в Налоговом кодексе и сохранено в редакции 2026 года. Прирост стоимости при продаже на KASE также не облагается ИПН — при условии, что бумага торгуется на казахстанской бирже.

Для сравнения: купонный доход по корпоративным облигациям облагается ИПН по ставке 10%. Это делает ГЦБ реально выгоднее, чем кажется по номинальным ставкам.

Где торгуются. Все выпуски ГЦБ Минфина включены в официальный список Казахстанской фондовой биржи (KASE). Торги идут в режимах T+0 и T+2. Ликвидность неравномерна: у коротких выпусков обороты выше, у длинных — спреды шире.

Первичный рынок закрыт для физлиц напрямую. На первичных аукционах (когда Минфин впервые размещает выпуск) участвуют только первичные дилеры — крупные банки и брокеры с соответствующей лицензией. Частный инвестор покупает уже на вторичном рынке — через своего брокера, после размещения.

Текущий контекст. 5 июня 2026 года Нацбанк снизил базовую ставку с 18% до 17% — первое снижение за полтора года. Инфляция замедлилась до 10,4% в мае. На последних аукционах МЕОКАМ размещались с доходностью около 17%, МЕТИСКАМ (4 года) — 18,76%, МЕУКАМ (12 лет) — около 15%. Это исторически высокие уровни: зафиксировать такую доходность на 4–7 лет — редкая возможность для консервативного инвестора.

Риски и подводные камни

Процентный риск. Если вы купили МЕУКАМ под 15% на 7 лет, а через год базовая ставка выросла до 20% — новые выпуски дают больше, цена вашей облигации на вторичном рынке упала. Продадите раньше срока — зафиксируете убыток от переоценки. Держите до погашения — получите именно то, на что договорились: фиксированный купон и 100% номинала.

Валютный риск. Казахстанские ГЦБ номинированы в тенге. Тенге периодически слабеет резко. В долгосрочной перспективе реальная покупательная способность купонного дохода зависит в том числе от инфляции и курса. МУИКАМ частично решает проблему инфляции, но не курсовую переоценку.

Ликвидность не гарантирована. В спокойный рынок продать бумагу на KASE несложно. В период турбулентности — спреды расширяются, и цена продажи может оказаться заметно хуже расчётной. Если горизонт «до погашения» — это не проблема. Если деньги могут понадобиться срочно — выбирайте выпуски с активным оборотом или МЕККАМ с коротким сроком.

Нет страхования. Инвестиции в ГЦБ не защищены КФГД — в отличие от банковских депозитов, которые страхуются до 20 млн тенге. Теоретический дефолт государства по тенговым обязательствам крайне маловероятен, но это нужно понимать, а не принимать «без риска» буквально.

Брокерская комиссия. За каждую сделку брокер берёт комиссию — как правило, 0,1–0,5% от суммы. Плюс возможны депозитарные расходы. На длинном горизонте это немного, но в расчёте реальной доходности учитывать нужно. [АКТУАЛИЗИРОВАТЬ: сравнить актуальные тарифы Freedom Broker, Halyk Finance, BCC Invest, Jusan Invest по ГЦБ на kase.kz.]

Как купить ГЦБ: пошаговая инструкция

Шаг 1. Выберите брокера с лицензией АРРФР. Работать можно только с лицензированными участниками рынка. Реестр — на сайте finreg.kz. Среди брокеров с доступом к торгам ГЦБ на KASE: Freedom Broker, Halyk Finance, BCC Invest, Jusan Invest, Сентрас Секьюритиз. Перед открытием счёта сравните тарифы именно по ГЦБ — у части брокеров комиссии по государственным бумагам ниже, чем по акциям.

Шаг 2. Откройте брокерский счёт. Большинство брокеров позволяют сделать это онлайн через мобильное приложение. Понадобится удостоверение личности и ИИН. Процедура занимает от нескольких минут до нескольких часов. Никаких специальных требований по квалификации для ГЦБ нет.

Шаг 3. Изучите рынок на kase.kz. В разделе «Государственные ценные бумаги» на kase.kz размещён актуальный список всех торгуемых выпусков: тикер, ISIN, дата погашения, купонная ставка, доходность к погашению (YTM), объём торгов. Смотрите именно на YTM, а не только на купон: если бумага торгуется выше или ниже номинала, реальная доходность к погашению будет отличаться.

Шаг 4. Подайте заявку. Через торговый терминал или приложение брокера найдите нужный тикер, укажите количество бумаг и цену. Можно выставить лимитную заявку (конкретная цена) или рыночную (по текущим котировкам). Расчёты по сделкам на KASE — режим T+2 (деньги и бумаги меняются через два рабочих дня).

Шаг 5. Получайте купоны и дождитесь погашения. После зачисления бумаги учитываются на вашем брокерском счёте. Купонные выплаты поступают автоматически в установленные даты. Погашение при истечении срока — также автоматически по номиналу. Декларацию по форме 250.00 нужно подать при первом входе в систему всеобщего декларирования (если ещё не подавали).

Пример расчёта

Допустим, вы купили 500 облигаций МЕОКАМ с купоном 17% годовых и сроком 3 года по номиналу 1 000 тенге. Общая сумма вложений — 500 000 тенге.

Ежегодный купонный доход: 500 × 1 000 × 17% = 85 000 тенге

За 3 года: 85 000 × 3 = 255 000 тенге

Итого к погашению: 500 000 + 255 000 = 755 000 тенге

ИПН на купон: 0 ₸

Брокерская комиссия при покупке (0,2%): ~1 000 тенге

Реальный доход за вычетом комиссии: около 254 000 тенге, или 50,8% за 3 года.

Тот же расчёт на корпоративной облигации с тем же купоном 17%: с купонного дохода удержали бы 10% ИПН — 25 500 тенге в год, или 76 500 тенге за 3 года. Итоговый доход: около 178 500 тенге. Разница существенная.

Какой мы делаем вывод?

Новичку. Начните с МЕОКАМ или МЕТИСКАМ на 2–4 года. Откройте брокерский счёт у одного из крупных игроков, пополните его на сумму, которую готовы не трогать до погашения, и выберите выпуск с понятной датой погашения. Это ближайший аналог депозита с сопоставимой или более высокой ставкой и без налога на купон. Главное правило: не вкладывайте деньги, которые могут срочно понадобиться.

Среднему инвестору. Обратите внимание на соотношение купонной ставки и YTM: если бумага торгуется ниже номинала, доходность к погашению выше номинального купона. Прямо сейчас, при начавшемся снижении базовой ставки, длинные выпуски (МЕУКАМ 7–12 лет) могут показать рост цены — не только купонный доход. Рассмотрите распределение между короткими и длинными выпусками в зависимости от горизонта и потребности в ликвидности.

Продвинутому. Посмотрите на кривую доходности ГЦБ: сейчас она инвертирована — короткие бумаги дают 17–18,7%, длинные (12 лет) — около 15%. Это сигнал, что рынок ожидает продолжения снижения ставок. При таком сценарии длинные фиксированные купоны выгоднее, а прирост цены становится дополнительной идеей. Стоит также сравнить МУИКАМ с обычными МЕУКАМ: при инфляции выше 10% индексируемый номинал может оказаться интереснее фиксированного купона на горизонте 5+ лет.

Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Данные актуальны на июнь 2026 года. Доходность ГЦБ на вторичном рынке меняется ежедневно — актуальные котировки проверяйте на kase.kz перед каждой сделкой.