Почему экономика Казахстана остается уязвимой

Экономика Казахстана по-прежнему во многом зависит от нефти и других сырьевых ресурсов. Это делает рост уязвимым: доходы бюджета и граждан меняются вместе с мировыми ценами, импорт остается высоким, а государственные резервы все чаще используются не как стратегический запас, а как источник текущих расходов. 

К таким выводам приходит Halyk Finance, изучив статью Национального банка Казахстана, опубликованную в декабрьском выпуске «Экономического обозрения НБРК». Исследование называется «Макроэкономический портрет сырьевых стран: взгляд через призму данных» и сравнивает Казахстан с другими странами — экспортерами сырья.

О чем исследование Национального банка

Национальный банк проанализировал страны, чья экономика, как и у Казахстана, зависит от нефти, газа, металлов или угля. Несмотря на различия в уровне доходов, налоговой системе и валютной политике, общий вывод один:

• устойчивость экономики зависит не от объёмов ресурсов, а от качества экономической политики и институтов.

Авторы подчеркивают: важна не одна мера — курс, процентная ставка или бюджет, — а их согласованная работа. Речь идет о:

• фискальной дисциплине,
• гибком обменном курсе,
• диверсификации экономики,
• аккуратном управлении резервами.

В рамках исследования Казахстан сравнили с другими нетто-экспортерами сырья и посмотрели:

• как у них устроены внешние активы,
• какой у них платежный баланс,
• какие курсовые режимы и бюджетные правила применяются,
• почему одни страны легче переживают кризисы, а другие — болезненнее.

Резервы: запас прочности

Одним из ключевых факторов устойчивости в исследовании названы внешние активы — международные резервы и суверенные фонды. 

Они позволяют:

• сглаживать внешние шоки,
• проводить валютные интервенции,
• выполнять бюджетные обязательства без резких сокращений расходов.

У Казахстана такой запас есть. есть. По данным Halyk Finance, на конец декабря 2025 года консолидированные международные резервы страны составили почти $130 млрд. За год они выросли почти на 25% — за счет золотовалютных активов Национального банка и валютных активов Национального фонда.

Но есть важный нюанс. Резервы работают только тогда, когда их используют в исключительных случаях, а не постоянно.

В 2025 году:

• поступления в Национальный фонд (без инвестиционного дохода) снизились на 1,8% год к году;
• при этом изъятия превысили поступления почти на 28%.

Это усиливает давление на макроэкономическую стабильность и показывает, насколько важны строгие бюджетные правила. Чем чаще резервы используют, тем выше риски для инфляции и общей устойчивости экономики.

Диверсификация: слабое звено

Исследование показывает, что экономика Казахстана по-прежнему держится в основном на сырье, а собственного производства и других источников роста не хватает.

Для оценки используется индекс экономической диверсификации (EDI), который учитывает:

• структуру производства,
• структуру экспорта,
• источники бюджетных доходов.

У стран с высокой диверсификацией индекс находится в диапазоне 104–114. У Казахстана — 93 (по данным за 2023 год), что относится к нижнему уровню.

Это означает:

• зависимость экспорта от сырья,
• ограниченное развитие несырьевых отраслей,
• высокую уязвимость к колебаниям мировых цен.

Halyk Finance отмечает, что это подтверждается и другими показателями. Так, индекс экономической сложности (Harvard Growth Lab’s) уже более 20 лет остаётся в отрицательной зоне. Это говорит о специализации страны на менее технологичных товарах.

Платежный баланс: проблема не только в торговле

Национальный банк относит Казахстан к странам с умеренно дефицитным текущим счётом. Основные причины:

1. Высокая зависимость от импорта — в среднем около 21% ВВП за 2014–2023 годы.
2. Значительные выплаты доходов иностранным инвесторам, которые трудно сократить в короткие сроки.

При этом одинаковые показатели текущего счета могут скрывать разную структуру потоков. Поэтому сам по себе дефицит — это сигнал о накопленных дисбалансах.

Как отмечает Halyk Finance, плавающий обменный курс помогает экономике адаптироваться к внешним шокам. Но без развития промышленности и роста экспорта несырьевых товаров этого недостаточно.

Экономическая политика: устойчивость — в правилах

В статье Национального банка подчеркивается:

• инфляционное таргетирование вместе с плавающим курсом — самый распространённый режим среди сырьевых стран;
• фискальная дисциплина и сбалансированная налоговая база позволяют держать дефицит бюджета под контролем.

В развитых экономиках дефицит часто используется как инструмент сглаживания кризисов, а не как угроза. Но это возможно только при сильных институтах и прозрачных правилах.

Halyk Finance поддерживает этот подход и отмечает:

• без согласованности фискальной и монетарной политики,
• без сокращения квазифискального участия государства,
• без диверсификации бюджетных доходов

То макроэкономическая устойчивость остаётся временной.

Что все это значит для Казахстана

Выводы исследования указывают на то, что текущая модель экономического роста Казахстана остается уязвимой к внешним шокам. 

• Пока экономика держится на сырье — доходы населения будут нестабильными.
• Импорт остается высоким, потому что внутри страны недостаточно собственного производства.
• Резервы — это страховка на кризис, а не источник постоянных расходов.
• Без диверсификации и фискальной дисциплины рост не становится устойчивым.

Именно поэтому, подчеркивает Halyk Finance, Казахстану необходимо менять модель роста: делать ставку на технологичную продукцию, глубокую переработку и экспорт за пределами сырьевых отраслей. Только такой подход может обеспечить долгосрочную стабильность, рост доходов и снижение уязвимости экономики.

Данный материал носит исключительно информационный характер и не является финансовой рекомендацией или офертой.