Облигации МФО «MOST»: разбор и риски инвестирования

В этом материале мы разберем на примере выпуска MFSTB1 микрофинансовой организации (МФО) MOST, что происходит с капиталом в полмиллиона тенге, когда он превращается в долговые бумаги, и почему высокая доходность всегда имеет «обратную сторону».

1. Как работают эти 500 000 тенге: Механика выплат

Облигация — это долговая расписка. Покупая 500 бумаг MFSTB1, вы фактически одалживаете МФО «MOST» полмиллиона тенге. Взамен компания обязуется выплачивать вам вознаграждение (купон) и вернуть всю сумму в конце срока.

Математика денежного потока:

• Количество бумаг: При номинале в 1000 тенге на 500\ 000 тенге вы приобретаете 500 облигаций.
• Купонный доход: Каждые 28 дней эмитент начисляет 24,5 тенге на одну облигацию.
• Ваш поток: 500 \times 24,5 = 12\ 250 тенге каждые 4 недели.

В календарном году примерно 13 таких периодов. Это означает, что суммарный годовой доход составит:

Важное отличие от депозита: На KASE (Казахстанской фондовой бирже) доходность часто указывается как YTM (доходность к погашению). Для данного выпуска она составляет около 24,49%. Это эффективная ставка, которая учитывает, что вы будете заново инвестировать полученные купоны под тот же процент. Если вы просто тратите купоны, ваша «простая» доходность будет выше (около 31-32%), но общая стоимость портфеля к концу срока не вырастет.

Точки неопределенности: Где прячется риск?

При сумме в 500 000 тенге риск перестает быть теоретическим. Если при покупке одной облигации за 1000 тенге инвестор рискует «обедом в кафе», то здесь на кону значимая сумма для большинства казахстанских семей.

Кредитный риск (Риск дефолта)

МФО — это не банк. Банки в Казахстане имеют жесткое регулирование и систему гарантирования депозитов (КФГД). Облигации МФО никем не гарантированы.
Высокая доходность в 24,5% — это не «подарок» рынка, а премия за риск. МФО MOST выдает займы малому бизнесу и стартапам. Если заемщики МФО массово перестанут возвращать кредиты, у компании может не хватить ликвидности для выплаты купонов инвесторам.

Риск концентрации

Это главная ошибка частных лиц.

• Если ваш общий капитал — 10 млн тенге, то 500 000 в одной компании (5%) — это допустимый риск.
• Если у вас всего 1 млн тенге и вы вложили половину в одну МФО — вы находитесь в крайне опасной позиции. Любая проблема у этого конкретного эмитента лишает вас половины накоплений.

Риск рефинансирования

МФО часто живут по модели «пирамиды долга» в хорошем смысле: чтобы отдать старые долги инвесторам, они выпускают новые облигации. Если завтра ситуация в экономике Казахстана ухудшится и инвесторы перестанут покупать новые бумаги МФО, компании будет сложно вернуть номинал (те самые 500 000 тенге) в дату погашения — 18 февраля 2027 года.

Ограничения и типичные ошибки в РК

• Налоги: Согласно текущему налоговому кодексу РК, доходы по облигациям, находящимся в официальных списках KASE и AIX, зачастую освобождены от подоходного налога (ИПН) для физлиц-резидентов. Однако правила могут меняться, и инвестору важно следить за этим.
• Ликвидность на KASE: Купить облигации на 500 000 тенге легко, а вот продать их в один день (если деньги срочно понадобились до 2027 года) может быть сложно. Рынок корпоративных облигаций в Казахстане часто «тонкий» — покупателей может просто не быть в нужный момент по нужной цене.
• Регуляторная среда: Агентство по регулированию и развитию финансового рынка (АРРФР) постоянно меняет правила для МФО (ограничивает ставки по микрокредитам, увеличивает требования к капиталу). Любое резкое ужесточение правил «сверху» напрямую бьет по прибыли МФО и ее способности платить по облигациям.

Облигации MFSTB1 с позицией в 500 000 тенге — это классический инструмент сегмента High Yield (высокодоходные, но рискованные облигации).

• Для кого это: Для тех, чей общий портфель превышает 5-7 млн тенге, кто понимает специфику микрофинансового бизнеса и готов к полной потере ликвидности до 2027 года.
• Для кого это не подходит: Для тех, кто вкладывает «последние» деньги или рассматривает эту покупку как замену сберегательному счету в банке.

Ограничения данных: В данном анализе не учитывались брокерские комиссии за совершение сделки и ведение счета, которые могут незначительно снизить итоговую доходность. Также анализ базируется на текущих параметрах выпуска и не учитывает возможные изменения в финансовом состоянии МФО «MOST», которые могут произойти после публикации. Не является финансовой или инвестиционной рекомендацией.