Облигации в портфеле: зачем они нужны казахстанскому инвестору

Большинство начинающих инвесторов в Казахстане проходят один и тот же путь: сначала депозит, потом сразу акции. Облигации пропускают — кажется, что это что-то среднее и невнятное. Это ошибка, которая обходится дорого.

В 2022–2023 годах, когда глобальные рынки акций просели на 20–30%, казахстанские государственные облигации (ГЦБ) продолжали платить купонный доход в пределах 12–15% годовых в тенге. Инвестор, который держал хотя бы треть портфеля в облигациях, потерял существенно меньше того, кто был в акциях полностью.

Это и есть главная функция облигаций в портфеле — не «заработать максимум», а сохранить, когда остальное падает, и при этом всё равно обеспечивать предсказуемый денежный поток.

Как работает облигация: механика за три минуты

Облигация — это долг. Вы одалживаете деньги: государству, банку или компании. Взамен получаете:

• Купонный доход — регулярные выплаты, обычно раз в квартал или полгода. Это аналог процентов по депозиту, но чаще всего фиксированный на весь срок.
• Номинал при погашении — в конце срока вам возвращают тело долга. Купили облигацию за 1 000 ₸ — получите 1 000 ₸ обратно (если эмитент не обанкротился).

Пример: облигация Министерства финансов РК с купоном 12% годовых и сроком 3 года. Вы вложили 1 000 000 ₸ → получаете ~120 000 ₸ в год купонами → через 3 года забираете 1 000 000 ₸ обратно.

Теперь нюанс, который упускают новички: облигации торгуются на бирже, и их цена меняется. Если базовая ставка Нацбанка растёт — цена уже выпущенных облигаций падает (новые бумаги платят больше, старые становятся менее привлекательными). Если ставка снижается — цена облигаций растёт. Это называется процентный риск, и он реален.

Если держите облигацию до погашения — колебания цены не имеют значения: вы всё равно получите номинал. Если продаёте раньше — можете как выиграть, так и потерять.

Казахстанская специфика: ГЦБ, KASE и AIX

На казахстанском рынке облигации делятся на три категории, и они принципиально различаются по соотношению риска и доходности.

Государственные ценные бумаги (ГЦБ)

Выпускаются Министерством финансов РК и Нацбанком. Это самый надёжный инструмент в тенговом сегменте — кредитный риск минимален, так как государство стоит за этими бумагами. Доходность к погашению по ГЦБ сейчас ориентировочно составляет [АКТУАЛИЗИРОВАТЬ: текущую доходность ГЦБ, kase.kz / minfin.gov.kz]. Ориентир — базовая ставка Нацбанка плюс небольшая премия.

Физическое лицо может купить ГЦБ через брокера, лицензированного АРРФР, на вторичном рынке KASE. Прямой доступ к первичным аукционам Минфина для розницы ограничен.

Корпоративные облигации на KASE

Облигации казахстанских компаний и банков. Доходность выше — как правило, на 2–5% сверх ГЦБ — но и риск выше: эмитент может допустить дефолт. Среди регулярных эмитентов — крупные БВУ, квазигосударственные компании (Самрук-Казына и его «дочки»), телекомы, ритейл.

Важно: перед покупкой смотрите на кредитный рейтинг эмитента. Закон РК о рынке ценных бумаг требует от корпоративных эмитентов наличия рейтинговой оценки для включения в котировальный список KASE.

AIX (Astana International Exchange)

Международная площадка МФЦА. Здесь торгуются еврооблигации казахстанских и зарубежных эмитентов, номинированные в долларах и евро. Минимальный лот — как правило, от $1 000–$5 000. Расчёты в иностранной валюте. Доступ — через брокеров с лицензией МФЦА или брокеров с выходом на AIX.

Данные ориентировочны. Актуальные котировки — на kase.kz и aifc.kz. [АКТУАЛИЗИРОВАТЬ: конкретные доходности по текущим выпускам]

Сколько облигаций держать в портфеле

Универсального ответа нет, но есть рабочие ориентиры, проверенные практикой:

Горизонт до 3 лет — деньги могут понадобиться. Облигации занимают 50–70% портфеля. Акции — слишком волатильны для короткого горизонта. Краткосрочные ГЦБ с доходностью выше депозита решают задачу.

Горизонт 3–7 лет — умеренный баланс. 30–50% в облигациях, остальное в акциях и других инструментах. Это классическая структура для накоплений под крупную цель (квартира, образование детей).

Горизонт 10+ лет — долгосрочный рост. 15–30% в облигациях как стабилизатор. Основная ставка — на акции и инструменты роста. Здесь облигации нужны не ради доходности, а ради психологической устойчивости: когда рынок акций падает на 30%, купон по облигации напоминает, что деньги всё ещё работают.

Риски и подводные камни

Инфляционный риск. Фиксированный купон выглядит привлекательно сегодня, но через 5 лет при разогнавшейся инфляции реальная доходность может оказаться нулевой или отрицательной. Казахстан прошёл через это в 2015–2016 и 2022 годах. Решение — облигации с плавающим купоном, привязанным к базовой ставке или инфляции.

Кредитный риск. Эмитент может не вернуть деньги. История казахстанского рынка знает корпоративные дефолты — в том числе среди банков. ГЦБ этого риска лишены, корпоративный сектор — нет. Диверсификация по эмитентам обязательна.

Риск ликвидности. Не все казахстанские облигации активно торгуются. Если купили бумагу с небольшим объёмом торгов — продать её по справедливой цене до погашения может быть затруднительно. Перед покупкой смотрите среднедневной объём торгов на KASE.

Процентный риск. Нацбанк поднимает базовую ставку → цена ваших облигаций падает. Актуально для длинных бумаг (5–10 лет). Краткосрочные ГЦБ (до 1 года) почти не чувствуют этого эффекта.

Налоги (ИПН). Купонный доход по негосударственным облигациям облагается ИПН по ставке 10%. Купонный доход по ГЦБ — освобождён от ИПН. Это значимая разница при расчёте реальной доходности: корпоративная облигация с купоном 16% после налога даёт 14,4%. Учитывайте это при сравнении.

Практика: следующий шаг для каждого уровня

Новичку: Начните с ГЦБ. Откройте брокерский счёт у лицензированного АРРФР брокера, найдите на KASE краткосрочные государственные облигации Минфина с погашением через 6–12 месяцев. Сравните доходность к погашению с вашей текущей депозитной ставкой. Скорее всего, разница вас удивит.

Среднему инвестору: Посмотрите на структуру своего портфеля. Если вы полностью в акциях или депозитах без облигаций — добавьте 20–30% ГЦБ среднесрочного сегмента (2–3 года). Это снизит волатильность портфеля без серьёзной потери доходности.

Продвинутому: Пересмотрите дюрацию (средневзвешенный срок) облигационного портфеля в контексте текущего цикла базовой ставки Нацбанка. Если ставка на пике и вероятно её снижение — длинные облигации дадут дополнительный прирост цены сверх купона. Если цикл повышения не завершён — держитесь в коротких бумагах.

Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Данные актуальны на май 2026 года.