Облигации МФО под 25%: почему это не замена депозиту

В феврале 2026 года МФО MOST разместила на KASE облигации с доходностью 24,5% годовых — за пять дней было заключено более полутора тысяч сделок. Это не исключение: облигации микрофинансовых организаций характеризуются доходностью около 20–25%, что на первый взгляд превышает ставки по депозитам.

Но вот в чем проблема. В апреле 2026 года максимальная ставка по банковским сберегательным депозитам в тенге достигла 20,5% на сроке 6 и 12 месяцев. Доход по банковским вкладам физических лиц в Казахстане не облагается ИПН — освобождение действует бессрочно с 2024 года.

Разница между 20,5% на депозите и 24,5% по облигации МФО — 4 процентных пункта. Вопрос не в том, кто предлагает больше. Вопрос в том, достаточно ли этих 4 пунктов, чтобы отказаться от всего, что дает депозит.

Почему МФО выпускают облигации

МФО — это компании, которые зарабатывают на выдаче микрокредитов: займы для малого бизнеса, потребительские кредиты, автолизинг. Чтобы выдавать новые займы, им нужен постоянный приток финансирования. Один из способов его привлечь — выпустить облигации.

Для инвестора это выглядит логично: он покупает бумагу, получает купон раз в месяц или квартал, а в конце срока ему возвращают номинал. На KASE торгуются бумаги таких эмитентов, как МФО «TAS FINANCE GROUP», «Jet Finance», «Seyf-Lombard», МФО «ОнлайнКазФинанс» — и список этот регулярно пополняется.

Важно понимать базовую логику: высокая купонная ставка — это не подарок рынка. Чем выше ставка, которую МФО готова платить за привлеченные деньги, тем дороже ей обходится финансирование. Компания предлагает 24–25% годовых не потому, что может себе это позволить без усилий, а потому что рынок оценивает ее риск именно так.

Чем облигация МФО отличается от банковского депозита

Это принципиальный вопрос, и его часто упускают.

Депозит — это договор с банком. При банкротстве банка КФГД выплатит компенсацию: до 20 млн ₸ для тенговых и до 5 млн ₸ в эквиваленте для валютных вкладов. Выплата производится в течение 35 рабочих дней. Механизм понятен, государство его гарантирует.

Облигация МФО — это долговая ценная бумага. Покупая ее, вы становитесь кредитором компании. Вы даете МФО деньги в долг и принимаете на себя риск ее бизнеса. Никакого КФГД здесь нет — инвестиции в ценные бумаги в Казахстане государством не застрахованы.

Если МФО столкнется с финансовыми трудностями — задержка купонных выплат, реструктуризация долга, банкротство — инвестор окажется в очереди кредиторов. Это не абстрактный сценарий: корпоративные дефолты на KASE случались.

Есть и налоговый нюанс. Для физических лиц купоны по облигациям не облагаются ИПН, если бумаги находятся в официальных списках KASE или AIX. Это хорошая новость. Но прирост стоимости при продаже на вторичном рынке — уже другой вопрос: если продаете дороже цены покупки, налог возникает.

Ликвидность: «забрать деньги» работает иначе

Это, пожалуй, самый важный нюанс, который не виден в рекламе МФО.

Если деньги на депозите — вы идете в банк, закрываете вклад (возможно, теряя часть начисленных процентов) и получаете средства. Механизм понятен и работает по условиям договора.

С облигацией все иначе. МФО не обязана вернуть вам деньги по первому требованию до даты погашения. Если понадобились деньги — вам нужно продать бумагу на бирже другому покупателю. И здесь появляются три риска, которые рекламные материалы обычно не упоминают.

Покупателя может не быть. Ликвидность многих облигаций МФО на KASE невысокая. Формально бумага торгуется, но это не гарантирует, что ее можно быстро продать.

Продать можно дешевле номинала. Если ставки выросли, доверие к эмитенту ухудшилось или спроса мало — облигацию придется продавать с дисконтом. Заявленные 24% годовых превратятся в убыток, если вы покупали по 100% номинала, а продали по 95%.

Гарантии возврата нет. В отличие от депозита, никакой системы гарантирования за вами не стоит.

Вывод прямой: облигации МФО — не место для денег, которые могут срочно понадобиться. Если это ваша финансовая подушка или резерв — инструмент не подходит по определению.

Главный риск скрыт в бизнес-модели

МФО выдают займы заемщикам, которые либо не могут получить кредит в банке, либо нуждаются в скорости без сложных проверок. Это не значит, что все МФО работают с мошенниками — многие обслуживают вполне реальный малый бизнес. Но это означает, что кредитный риск их портфеля по определению выше банковского.

Чем больше просрочек по займам — тем меньше денег возвращается обратно в МФО — тем сложнее ей обслуживать купонные выплаты по облигациям. Высокий купон — это не только премия за доходность, но и сигнал о том, как рынок оценивает устойчивость эмитента.

Перед покупкой любой облигации МФО нужно ответить на несколько вопросов.

Есть ли у компании кредитный рейтинг? Рейтинг не гарантирует безопасность, но дает независимую оценку кредитоспособности. Его отсутствие — красный флаг. Согласно казахстанскому законодательству, эмитент вправе выпускать облигации при наличии минимального рейтинга или соответствии требованиям по левережу — это означает, что рейтинга может и не быть.

Какова просрочка по кредитному портфелю? Это ключевой операционный показатель. Если МФО выдает займы и активно их просрочивает — ее способность платить купоны под вопросом.

Компания живет на прибыль или на новые долги? Если купоны по старым облигациям платятся за счет привлечения новых — перед вами финансовая пирамида, а не устойчивый бизнес.

Есть ли обеспечение? Большинство облигаций МФО — необеспеченные. В случае дефолта инвестор стоит в очереди без залога.

Какова история выплат? Были ли у компании задержки купонов? Делистинг предыдущих выпусков? Это проверяется в публичных новостях KASE.

Как сравнивать честно: таблица

Данные по депозитным ставкам: мониторинг КФГД, апрель–май 2026. Данные по облигациям МФО: KASE, февраль–май 2026.

Когда облигации МФО могут иметь смысл

Мы в Finratings.kz не считаем, что этот инструмент нужно избегать всем и всегда. Но он подходит при конкретных условиях.

Облигации МФО уместны, если у вас уже есть депозитная подушка, вы понимаете кредитный риск и умеете читать финансовую отчетность, доля таких бумаг в портфеле небольшая (не основные деньги, не резерв), эмитент имеет публичную историю выплат и понятную отчетность, а доходность действительно компенсирует риск — то есть премия к депозиту существенная, а не 2–3 п.п.

Если хотя бы одно условие не выполняется — стоит остановиться и задать себе вопрос: зачем именно этот инструмент?

Ключевой вопрос: за что вам платят эти 4 процента

Базовая ставка Нацбанка РК с октября 2025 года держится на уровне 18% годовых. Именно это объясняет, почему депозиты дают до 20,5% — это рыночная ответная реакция банков на стоимость денег.

Когда МФО предлагает 24–25%, реальная премия над депозитом составляет 4–5 процентных пунктов. Теперь считайте, что вы получаете за эту разницу и что отдаете взамен.

Вы получаете: дополнительные 40 000–50 000 ₸ в год на каждый вложенный миллион.

Вы отдаете взамен: гарантию КФГД, предсказуемый механизм возврата, низкую сложность управления деньгами и возможность быстро изъять средства без потерь.

Главный вопрос звучит именно так: достаточно ли для вас этих 4 дополнительных процентов, чтобы взять на себя риск дефолта эмитента, отсутствие страховки и возможную ситуацию, когда деньги срочно нужны, а продать бумагу некому?

Для большинства казахстанских инвесторов, у которых еще нет сформированного портфеля и опыта анализа корпоративной отчетности, ответ, скорее всего, нет.

Чек-лист перед покупкой облигации МФО

Если вы все же решаете рассмотреть этот инструмент — вот минимальный список вопросов, ответы на которые нужно знать до сделки:

- Кто эмитент и как давно работает на рынке? — Есть ли кредитный рейтинг? Какой агентство, какой уровень? — Какой купон и какова доходность к погашению? — Когда дата погашения — и готовы ли вы держать до этой даты? — Обеспечены облигации или нет? — Какая последняя опубликованная отчетность? Есть ли прибыль? — Какова доля просроченных займов в портфеле? — Были ли задержки купонных выплат по предыдущим выпускам? — Какой среднедневной объем торгов на KASE — то есть реальная ликвидность? — Какие комиссии у брокера за покупку и хранение? — Какую долю портфеля займет эта бумага — и не слишком ли много?

Если на большинство вопросов нет ответа — это не значит, что информация скрыта. Скорее всего, ее просто не искали. Проспект выпуска, финансовая отчетность МФО и история новостей KASE по эмитенту — все это публично.

Вывод

Облигации МФО в Казахстане — это не депозит с повышенной ставкой. Это корпоративный долг компании с определенной бизнес-моделью, от устойчивости которой напрямую зависит ваш доход. При текущих ставках по депозитам до 20,5% годовых и отсутствии ИПН на купонный доход разрыв между «безопасным» и «доходным» сократился до нескольких процентных пунктов.

Инвестор, который покупает облигации МФО, не должен спрашивать «где выше ставка». Правильный вопрос другой: достаточно ли мне платят за то, что я меняю защищенный банковский продукт на корпоративный долг, из которого нельзя просто забрать деньги в любой момент?

Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Данные по депозитным ставкам актуальны на май 2026 года, данные по облигациям МФО — на основе публичной информации KASE и открытых источников.