Что такое фондовый рынок и как он устроен в Казахстане

Зачем вообще существует фондовый рынок

Компании и государства периодически нуждаются в деньгах: для финансирования инфраструктуры, расширения бизнеса, покрытия дефицита бюджета. Один из способов их привлечь — выпустить ценные бумаги и продать их инвесторам. Инвесторы, в свою очередь, рассчитывают получить доход: через рост цены бумаги, дивиденды или купонные выплаты.

Фондовый рынок — это организованная среда, в которой происходит этот обмен. Он даёт эмитентам доступ к капиталу, а инвесторам — возможность вложить деньги в активы с потенциальным доходом. Без этой среды каждая компания искала бы покупателей для своих бумаг самостоятельно, а инвестор не мог бы продать ценную бумагу, когда понадобятся деньги.

Фондовый рынок решает ещё одну практическую задачу: он создаёт ликвидность. Инвестор может купить акцию или облигацию не только при первичном размещении, но и в любой торговый день на вторичном рынке — у другого участника, который хочет её продать. Именно это отличает ценные бумаги от, например, доли в непубличном бизнесе: у биржевых инструментов есть рыночная цена и, как правило, возможность выйти из позиции.

Первичный и вторичный рынок: в чём разница

Жизненный путь ценной бумаги начинается с первичного рынка. Здесь эмитент — компания, банк или государство — впервые продаёт бумаги инвесторам. В случае с акциями это называется IPO (первичное публичное размещение), в случае с облигациями — первичное размещение или размещение по подписке.

После того как бумага размещена, она попадает на вторичный рынок — торговую площадку, где инвесторы покупают и продают её друг другу. Эмитент в этих сделках уже не участвует: деньги переходят от одного инвестора к другому. Именно на вторичном рынке формируется текущая рыночная цена бумаги — через соотношение спроса и предложения в каждый момент времени.

Когда частный инвестор открывает приложение брокера и покупает акции КазМунайГаза или облигации Министерства финансов, он работает на вторичном рынке. Первичные размещения также доступны частным инвесторам, но требуют отдельного участия и не всегда открыты для всех категорий инвесторов.

Два торговых центра: KASE и AIX

В Казахстане работают две биржевые площадки с разными историей, юрисдикцией и набором участников.

KASE — Казахстанская фондовая биржа, основная площадка отечественного фондового рынка, работающая под регулированием АРРФР. На KASE торгуются акции казахстанских компаний, корпоративные облигации, государственные ценные бумаги, валюта и ряд других инструментов. Фондовая биржа по закону создаётся в форме акционерного общества, при этом не менее 25% голосующих акций должны принадлежать Национальному банку РК. KASE ведёт официальный список ценных бумаг, допущенных к торгам, устанавливает требования к эмитентам по раскрытию информации и осуществляет мониторинг сделок.

AIX — Международная биржа Астаны (Astana International Exchange) — площадка, работающая в рамках специальной правовой среды Международного финансового центра «Астана» (МФЦА). Эта среда функционирует на принципах английского права, что делает её привлекательной для международных эмитентов и инвесторов. Ценные бумаги, выпущенные в соответствии с актами МФЦА, являются самостоятельным объектом рынка ценных бумаг Казахстана и обращаются по отдельным правилам. AIX ориентирована прежде всего на институциональных и иностранных участников, хотя доступ для частных инвесторов через лицензированных брокеров технически возможен.

Для большинства казахстанских частных инвесторов основной точкой входа остаётся KASE: здесь представлены знакомые отечественные эмитенты, все расчёты ведутся в тенге, и брокерский доступ проще организовать через местные финансовые организации.

Кто участвует в работе рынка

Фондовый рынок — это не просто биржа. Вокруг неё выстроена цепочка участников, каждый из которых выполняет конкретную функцию.

Эмитенты — это компании, банки, государственные структуры, которые выпускают ценные бумаги для привлечения финансирования. Эмитент несёт обязательства перед держателями бумаг: по выплате купонов и погашению номинала — для облигаций, по раскрытию информации — для всех публичных эмитентов.

Инвесторы делятся на два типа. Институциональные — юридические лица, профессионально управляющие деньгами: пенсионные фонды (в том числе ЕНПФ), страховые компании, управляющие инвестиционным портфелем. Они совершают крупные сделки и обязаны работать через лицензированных профессиональных участников. Индивидуальные (частные) — физические лица, которые инвестируют самостоятельно или через брокера.

Брокеры — профессиональные участники рынка, которые совершают сделки по поручению, за счёт и в интересах клиента. Брокерская деятельность в Казахстане ведётся только на основании лицензии АРРФР. Брокер не имеет права использовать деньги и ценные бумаги клиентов в собственных интересах — это прямо запрещено законодательством. Именно через брокера частный инвестор получает доступ к биржевым торгам.

Центральный депозитарий — организация, которая ведёт учёт прав на ценные бумаги. После того как инвестор купил акцию или облигацию, его право собственности фиксируется не в бумажном документе, а в виде электронной записи на лицевом счёте в системе центрального депозитария. Это ключевой элемент инфраструктуры: именно депозитарий подтверждает, кому принадлежат бумаги, и регистрирует переход прав при каждой сделке. Более 50% акций центрального депозитария принадлежат Национальному банку РК.

Регулятор — АРРФР (Агентство по регулированию и развитию финансового рынка) — государственный орган, который лицензирует профессиональных участников, устанавливает правила работы рынка, ведёт реестры и осуществляет надзор за соблюдением требований. Если инвестор хочет проверить, имеет ли конкретный брокер лицензию, — это делается через официальный реестр АРРФР.

Как проходит сделка на бирже

Понимание механики сделки помогает инвестору не переоценивать скорость и простоту операций и понимать, на каком этапе могут возникнуть задержки.

Инвестор через торговый терминал брокера выставляет заявку: купить определённое количество бумаг по определённой цене или по рыночной цене. Брокер передаёт заявку в торговую систему биржи. Если в системе есть встречная заявка на продажу с подходящей ценой, сделка заключается. Биржа фиксирует факт сделки и передаёт данные в центральный депозитарий. Депозитарий регистрирует переход прав: у продавца бумаги списываются, у покупателя зачисляются. Деньги движутся в обратном направлении через клиринговую систему.

Вся эта цепочка занимает время. На KASE расчёты по большинству инструментов происходят в режиме T+2, то есть фактическое зачисление бумаг и списание денег происходит на второй рабочий день после заключения сделки. Это стандартная практика для большинства организованных рынков.

Что торгуется на казахстанском рынке

Частный инвестор на KASE может работать с несколькими категориями инструментов.

Акции — ценные бумаги, дающие право на долю в акционерном обществе. Их цена меняется ежедневно в зависимости от результатов компании, рыночной конъюнктуры и общего настроения инвесторов. Часть компаний выплачивает дивиденды — часть прибыли, распределяемую между акционерами, — но это не обязательство, а решение совета директоров.

Облигации — долговые ценные бумаги, по которым эмитент обязуется выплачивать купонный доход и вернуть номинал при погашении. Корпоративные облигации выпускают компании и банки; государственные ценные бумаги (ГЦБ) — Министерство финансов и Национальный банк РК.

Паи паевых инвестиционных фондов (ПИФов) — доли в профессионально управляемом портфеле ценных бумаг. Управляющая компания собирает деньги инвесторов и вкладывает их в соответствии с инвестиционной декларацией фонда.

ETF (биржевые фонды) — аналог ПИФа, но торгующийся на бирже как обычная акция. На казахстанском рынке выбор локальных ETF ограничен; часть инвесторов обращается к иностранным ETF через брокеров с соответствующим доступом.

Кто такой квалифицированный инвестор и почему это важно

Казахстанское законодательство разделяет участников рынка на обычных и квалифицированных инвесторов. Квалифицированным считается физическое лицо, признанное таковым брокером в установленном АРРФР порядке, а также все юридические лица. Для получения этого статуса физическому лицу нужно соответствовать определённым критериям — например, по опыту работы в финансовой сфере или объёму активов.

Практическое значение этого разделения: ряд инструментов, в том числе некоторые корпоративные облигации частного размещения, доступны только квалифицированным инвесторам. Для большинства инструментов на KASE статус квалифицированного инвестора не требуется, но понимание этого разграничения помогает избежать путаницы, когда брокер отказывает в доступе к конкретному инструменту.

Как хранятся ценные бумаги и что происходит при проблемах с брокером

Один из распространённых вопросов у начинающих инвесторов: что произойдёт с бумагами, если брокер обанкротится?

В казахстанской системе ценные бумаги клиентов учитываются в центральном депозитарии отдельно от активов самого брокера. Брокер выступает номинальным держателем бумаг клиентов, но не имеет права использовать их в собственных интересах. Это снижает инфраструктурный риск: если брокер прекратит работу, бумаги инвестора теоретически остаются в депозитарии и могут быть переведены к другому брокеру.

Однако это не означает полного отсутствия рисков. Процедура перевода требует времени, и в период неопределённости инвестор может оказаться без доступа к своим активам. Кроме того, денежные средства на брокерском счёте не защищены системой страхования вкладов так, как депозиты в банках. Это один из аргументов в пользу работы с крупными, давно работающими на рынке брокерами с прозрачной структурой и регулируемым статусом.

Как регулируется рынок и где проверить участника

Регулирование фондового рынка Казахстана осуществляет АРРФР. Агентство лицензирует брокеров, дилеров, управляющих инвестиционным портфелем и других профессиональных участников; устанавливает требования к раскрытию информации; ведёт государственный реестр эмиссионных ценных бумаг; осуществляет надзор и может применять меры воздействия к нарушителям.

Прежде чем открыть брокерский счёт, стоит проверить несколько вещей. Есть ли у брокера действующая лицензия АРРФР — это проверяется через официальный сайт регулятора. Какие рынки и инструменты доступны через этого брокера. Какой тарифный план предлагается и как именно списываются комиссии. Как брокер хранит активы клиентов и какова его история работы на рынке.

Присутствие компании в интернете, красивое мобильное приложение и обещание высокой доходности не являются признаками надёжности. Единственный проверяемый критерий — действующая лицензия и регуляторный статус.

Риски, о которых нужно знать с самого начала

Фондовый рынок несёт несколько рисков, которые необходимо понимать ещё до первой сделки.

Рыночный риск — цены ценных бумаг меняются ежедневно, и инвестор может продать бумагу дешевле, чем купил, если рынок изменился не в его пользу.

Риск ликвидности — не все казахстанские инструменты активно торгуются. Часть корпоративных облигаций и акций компаний второго эшелона может практически не иметь сделок, и продать их по справедливой цене в нужный момент будет затруднительно.

Риск эмитента (кредитный риск) — компания или банк, выпустивший облигации, может не исполнить обязательства. Это называется дефолтом и означает, что инвестор рискует не получить купон или номинал.

Регуляторный и инфраструктурный риск — изменения в законодательстве, требованиях к участникам рынка или технические сбои в инфраструктуре могут влиять на доступ к активам.

Риск мошенничества — на фоне роста интереса к инвестициям активизируются схемы, маскирующиеся под легальные инвестиционные продукты. Признаки схемы: гарантированная высокая доходность, отсутствие лицензии АРРФР, давление с требованием принять решение немедленно, невозможность проверить информацию в открытых реестрах.

Практические шаги перед выходом на рынок

Понимание того, как устроен рынок, — это необходимая база, но не достаточная. Перед тем как совершить первую сделку, разумно пройти несколько шагов.

Первый — разобраться в инструментах: что такое акция и облигация, как формируется их цена, какие риски несёт каждый из них. Следующие материалы спецпроекта посвящены именно этому. Второй — выбрать брокера с действующей лицензией АРРФР, сравнив тарифы, доступные рынки и условия хранения активов. Третий — определить горизонт инвестирования, допустимый уровень риска и ту часть сбережений, которую вы готовы направить на фондовый рынок. Инвестировать деньги, которые могут понадобиться в ближайшие месяцы, — значит принимать дополнительный риск ликвидности. Четвёртый — учитывать налоги. Инвестиционный доход в большинстве случаев облагается ИПН по ставке 10%, и это влияет на расчёт реальной доходности.

Фондовый рынок доступен любому совершеннолетнему гражданину Казахстана, у которого есть брокерский счёт. Барьер входа — не размер капитала, а понимание того, как работает система и чем инвестиционные риски отличаются от рисков депозита.

Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Данные актуальны на июнь 2026 года.