Что происходит с Solva и стоит ли инвесторам переживать

Что произошло с Solva 

У одной из крупнейших казахстанской микрофинансовой организации Solva (АО «МФО ОнлайнКазФинанс») подтвердились проблемы с финансовой устойчивостью.

Согласно аудиторскому отчету, в 2025 году компания нарушила ряд финансовых ковенантов (условий, которые кредиторы устанавливают для контроля финансового состояния заемщика) по кредитным договорам. В результате кредиторы получили право потребовать досрочного погашения обязательств на сумму 53,2 млрд тенге.

Из этой суммы 24,2 млрд тенге приходится на облигации, 19,9 млрд тенге — на займы международных финансовых организаций, еще 9 млрд тенге — на банковские кредиты.

Для стабилизации ситуации весной 2026 года компания провела докапитализацию на 450 млн тенге. В июле этого же года, планируется дополнительное увеличение капитала еще на 15 млрд тенге.

Как говорится в аудиторском отчете, это должно «восстановить уровень достаточности капитала до значений, требуемых кредиторами».

При этом кредиторы согласились временно не требовать досрочного возврата средств. Однако аудиторы сохранили осторожную оценку ситуации.

В отчете отмечается, что «существует существенная неопределенность, которая может вызвать значительные сомнения в способности Группы непрерывно продолжать свою деятельность».

По итогам 2025 года Solva получила чистый убыток на сумму 12 млрд тенге.

Кроме того, ранее появилась информация, что в ближайшее время у компании могут смениться владельцы.

Если коротко, Solva сейчас находится не в состоянии подтвержденного дефолта, а в зоне повышенного финансового риска. Компания столкнулась с ухудшением качества кредитного портфеля, нарушила требования кредиторов и получила крупный убыток. При этом она продолжает работать, ведет переговоры с кредиторами и заявила о докапитализации. Для инвесторов это не повод для паники, но сигнал внимательно следить за капиталом, резервами, просрочкой и способностью компании выполнять обязательства.

Почему нарушение ковенантов, тревожный сигнал

Финансовый аналитик Абзал Аскаров отмечает, что нарушение ковенантов для любой финансовой организации — серьезный негативный сигнал. По его словам, ковенанты — это условия, которые кредиторы включают в договоры, чтобы контролировать финансовое состояние заемщика и вовремя увидеть рост рисков.

«Если компания нарушает ковенанты, это означает, что ее финансовые показатели ухудшились сильнее, чем допускали кредиторы. В случае с “ОнлайнКазФинанс” речь идет не о техническом нарушении одного показателя. Согласно аудиторской отчетности, были нарушены требования по достаточности капитала, рентабельности активов и качеству кредитного портфеля. Именно поэтому кредиторы получили право потребовать досрочного возврата обязательств примерно на 53,2 млрд тенге», — пояснил аналитик.

При этом эксперт подчеркивает, что важно понимать причину ухудшения финансовых показателей. По его словам, сама бизнес-модель компании не утратила работоспособность: процентные доходы и чистый процентный доход продолжили расти.

Основной удар, объясняет он, пришелся на резервы под возможные потери по кредитам.

«Расходы по ожидаемым кредитным убыткам выросли с 12,7 млрд почти до 22 млрд тенге. Иными словами, компания признала, что часть заемщиков может не вернуть кредиты. Это не означает автоматический дефолт, но говорит о повышенном кредитном риске. Теперь многое будет зависеть от докапитализации, поддержки кредиторов и того, как дальше будет меняться качество кредитного портфеля», — сказал Абзал Аскаров.

Какие риски появились для инвесторов

Для действующих держателей облигаций ситуация стала рискованнее, но пока не выглядит как немедленный дефолтный сценарий. Для новых инвесторов бумаги Solva теперь требуют более осторожной оценки: доходность нужно сопоставлять не только со ставкой купона, но и с качеством портфеля, уровнем капитала, объемом резервов и итогами переговоров с кредиторами.

По словам аналитика, главная опасность для держателей облигаций заключается в возможном давлении на ликвидность компании. Если кредиторы потребуют вернуть деньги раньше срока, компании придется искать дополнительные источники финансирования.

«В таком случае компании придется либо быстро привлекать новый капитал, либо рефинансировать обязательства, либо договариваться с кредиторами о продлении сроков. Пока я не считаю, что вероятность немедленного дефолта высокая. Компания продолжает работать, получает процентный доход, а акционеры уже объявили о докапитализации», — отметил эксперт.

Он обращает внимание, что из аудиторской отчетности следует, что компания уже ведет переговоры с кредиторами и получила их согласие временно не требовать досрочного погашения долгов.

Вместе с тем, по оценке аналитика, кредитный риск для владельцев облигаций все же вырос.

«Главный вопрос сейчас — хватит ли уже созданных резервов и новой докапитализации, чтобы восстановить капитал компании. Положительный момент в том, что МФО ОнлайнКазФинанс не скрыла ухудшение качества кредитного портфеля, а заранее признала возможные потери и сформировала значительные резервы. Это гораздо лучше, чем искусственно показывать прибыль», — считает он.

Однако эксперт предупреждает, что риски полностью не исчезли. Если качество портфеля продолжит ухудшаться, потребуются новые резервы.

«Это снова окажет давление на капитал и выполнение финансовых требований кредиторов. Поэтому риск задержек или сложностей с погашением обязательств полностью исключать нельзя. Но многое будет зависеть от того, насколько успешной окажется докапитализация и как завершатся переговоры с кредиторами», — добавил Абзал Аскаров.

На что обратить внимание инвесторам

По мнению аналитика, сейчас инвесторам важно смотреть не столько на прибыль компании, сколько на показатели, которые отражают ее финансовую устойчивость. В первую очередь речь идет о достаточности капитала.

«Именно снижение капитала после полученного убытка стало одной из причин нарушения ковенантов. Если заявленная докапитализация будет завершена, это станет главным фактором стабилизации компании», — пояснил эксперт.

Кроме того, он советует следить за расходами на создание резервов.

«В 2025 году именно резкий рост резервов стал основной причиной убытка. Если в 2026 году расходы на резервы начнут снижаться, это будет означать, что давление со стороны проблемного портфеля уменьшается», — отметил аналитик.

Еще один важный показатель — объем кредитов с просрочкой свыше 90 дней.

По оценке эксперта, на конец 2025 года таких займов было около 15,8 млрд тенге. Если этот показатель продолжит расти, это будет свидетельствовать о дальнейшем ухудшении качества кредитного портфеля.

Также, по его словам, инвесторам стоит обратить внимание на то, насколько проблемные кредиты покрыты резервами.

«На конец 2025 года объем резервов был выше объема кредитов с просрочкой более 90 дней. Это говорит о достаточно осторожном подходе компании к резервированию. Однако главный вопрос — хватит ли этого запаса в 2026 году», — сказал он.

Еще одним индикатором восстановления эксперт называет стоимость риска.

«По грубой оценке, в 2025 году она находилась примерно на уровне 18% от среднего кредитного портфеля, что является очень высоким показателем. Для инвесторов снижение стоимости риска будет одним из главных признаков восстановления», — заключил Абзал Аскаров.

Публикация подготовлена исключительно в информационных целях и не является инвестиционной рекомендацией. Перед принятием финансовых решений рекомендуется самостоятельно оценивать риски или консультироваться со специалистами.