До 17% против 6%: кто больше заработал на пенсионных накоплениях казахстанцев

Главный результат сравнения: доходность всех шести частных управляющих за этот период оказалась выше, чем у диверсифицированного портфеля НБРК, который получил 6,17% и на который по-прежнему приходится почти весь объем пенсионных активов казахстанцев. При этом разброс результатов внутри самих УИП значительный — от 10,95% до 17,05% годовых, а один из управляющих, Tansar Capital, начал работу только в апреле 2026 года, и его результат нельзя сравнивать напрямую с остальными.

Что сравнивается

Управляющий инвестиционным портфелем — частная компания с лицензией АРРФР, которой вкладчик ЕНПФ может передать часть или всю сумму своих обязательных пенсионных взносов (ОПВ, ОППВ, ДПВ) в самостоятельное управление вместо того, чтобы оставлять её в доверительном управлении НБРК. Перевод оформляется через платформу invest.enpf.kz. По действующим правилам казахстанец вправе выбрать одного из шести лицензированных УИП или ничего не менять — тогда накопления остаются под управлением Нацбанка, которое действует по умолчанию.

НБРК управляет основным портфелем — 26 950,74 млрд тенге на 1 сентября 2026 года — как крупный диверсифицированный фонд: 37,38% активов инвестируется в рамках индексного управления, в том числе с привлечением зарубежных управляющих компаний, остальное — активно, с разбивкой по валютам, странам, секторам и эмитентам. УИП управляют существенно меньшими суммами — от 0,74 до 77,64 млрд тенге на компанию — и формируют более концентрированные портфели, где заметную долю нередко занимают паи биржевых фондов (ETF) на глобальные индексы вроде MSCI ACWI.

Это различие в масштабе и подходе важно держать в уме при сравнении процентов доходности. Портфель НБРК по определению не может позволить себе резкие отраслевые ставки, тогда как у УИП с активами в десятки миллиардов тенге больше свободы в выборе конкретных инструментов — и, соответственно, больше зависимости от качества этого выбора.

Доходность за год: у кого сколько

Доходность считается по данным ЕНПФ за последние 12 месяцев — с сентября 2025 по август 2026 года, в тенге, до вычета комиссии управляющего: комиссии УИП в отчете фонда не раскрываются.

Наибольшую доходность среди управляющих с полным годовым треком показала «Сентрас Секьюритиз» — 17,05%, почти втрое выше доходности портфеля НБРК. У Alatau City Invest и Halyk Finance результат также заметно выше среднего по рынку — 13,91% и 11,82% соответственно. Наименьшую доходность среди сопоставимых управляющих зафиксировала BCC Invest — 10,95%, но и это на 4,8 процентных пункта выше базового портфеля НБРК.

Результат Tansar Capital — 2,43% — выбивается из общей картины не потому, что управляющий работает хуже остальных, а потому, что компания начала доверительное управление 8 апреля 2026 года: это доходность примерно за пять месяцев без приведения к годовому выражению, и сравнивать её напрямую с 12-месячными показателями остальных участников некорректно.

Почему разрыв больше, чем кажется на первый взгляд

Отчет ЕНПФ показывает ещё один контраст, напрямую не связанный с УИП, но важный для понимания того, как валютная структура портфеля влияет на итоговую доходность. Помимо основного портфеля ОПВ/ОППВ/ДПВ с доходностью 6,17%, НБРК отдельно управляет накоплениями, сформированными за счет обязательных пенсионных взносов работодателя (ОПВР) — эта часть системы пока не открыта для перевода в УИП. Портфель ОПВР почти полностью, на 96,30%, вложен в государственные ценные бумаги Минфина РК, номинирован исключительно в тенге, и его доходность за те же 12 месяцев составила 18,65%.

Разница объясняется в том числе валютной структурой: 41,01% основного портфеля НБРК номинировано в долларах США, и, по данным фонда, рыночная переоценка иностранной валюты за отчетный период сложилась отрицательной — то есть частично снизила доход от вознаграждения по ценным бумагам и их рыночной переоценки, который в номинальном выражении составил около 1,63 трлн тенге. Полностью тенговый портфель ОПВР этому эффекту не подвержен. Это не значит, что тенговые инструменты гарантированно доходнее валютных в любой период: соотношение зависит от курса тенге и ставок на конкретном временном отрезке, и в другой год валютная диверсификация может сработать в обратную сторону.

Пока это выбор меньшинства

Несмотря на то что перевод пенсионных накоплений в УИП разрешен уже несколько лет, а недавнее смягчение правил сняло жесткое ограничение по доле, на частных управляющих по состоянию на 1 сентября 2026 года приходится лишь 151,28 млрд тенге из 28 449,60 млрд тенге всех пенсионных активов страны. Это около 0,53% — то есть подавляющее большинство вкладчиков ЕНПФ либо не переводили накопления ни одному УИП, либо перевели незначительную часть.

Проверить, где сейчас находятся собственные накопления и кто ими управляет, можно на платформе invest.enpf.kz — фонд запустил её как единую точку доступа к данным об инвестиционном управлении по каждому УИП, включая структуру портфеля с указанием эмитентов. Если вкладчик решение о переводе не принимал, его накопления по умолчанию остаются в доверительном управлении НБРК.

Источник: ЕНПФ, отчет об управлении пенсионными активами на 1 сентября 2026 года.

Что стоит проверить перед переводом

Прежде чем воспринимать эти цифры как готовое основание для решения, стоит учитывать ограничения самих данных и несколько содержательных рисков. Отчет ЕНПФ не раскрывает комиссии УИП за управление и за результат, а именно они определяют, какая часть показанной доходности в итоге останется у вкладчика.

История Tansar Capital с начала управления охватывает меньше пяти месяцев, и за такой срок нельзя судить об устойчивости стратегии или о том, сохранится ли результат в годовом выражении. Стратегии остальных управляющих также не полностью сопоставимы между собой: доля паев ETF и акций в портфелях варьируется от нуля до почти трети активов, а значит, разная доходность отчасти отражает разный уровень принятого рыночного риска, а не только качество управления.

Валютная структура портфелей у УИП существенно различается — от 26,27% в долларах у BCC Invest до 57,06% у Tansar Capital. Чем выше доля валютных инструментов, тем сильнее итоговая доходность в тенге зависит от курса: это может увеличить доход при ослаблении тенге и снизить его при укреплении, как показал пример основного портфеля НБРК за отчетный период.

Историческая доходность за один год не гарантирует такого же результата в будущем ни для одного из управляющих — доходность отдельных лет может существенно отличаться в зависимости от рыночной конъюнктуры. Пенсионные накопления, в отличие от банковских депозитов физических лиц, не защищены системой гарантирования депозитов КФГД. У обязательных пенсионных взносов действует отдельный государственный механизм гарантирования сохранности, и то, как именно он применяется к активам, переданным в УИП, стоит уточнять отдельно, а не полагаться на аналогию с депозитным страхованием.

Из чего складывается выбор

Данные ЕНПФ за минувшие 12 месяцев дают вкладчику один срез сравнения, а не готовый ответ о том, кому доверить управление. То, что все шесть УИП превзошли доходность основного портфеля НБРК именно в этот период, не означает, что так будет происходить ежегодно: предыдущие и будущие 12 месяцев могут показать другую картину, особенно если изменится курс тенге или динамика ставок на рынке облигаций.

Практический выбор между тем, чтобы оставить накопления под управлением НБРК, или передать их одному из УИП, обычно строится вокруг нескольких параметров: длины и устойчивости истории результатов конкретного управляющего, валютной структуры его портфеля и готовности вкладчика принимать связанный с ней риск, размера комиссий за управление и за результат, а также того, какую долю собственных накоплений вкладчик готов вывести из-под диверсифицированного управления Нацбанка в пользу более концентрированной стратегии. Ни один из этих параметров нельзя оценить по одной цифре доходности за год.

Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Данные актуальны на сентябрь 2026 года.